AI | AI泡沫加剧:高盛预测25吉瓦离网容量,Meta等巨头表外融资超千亿

多客科技

作者：微信文章
声明：本公众号以分享市场信息，探讨经济相关知识为原则，仅与广大投资者分享交流，不构成投资建议。资本市场有风险，投资需谨慎。

本文来源于经济学人2026年1月17日刊，71页，原文标题SCHUMPETER- Bottleneck-busters（熊彼特——打破瓶颈者），正文可能有删改，使用DeepSeek翻译，配图使用pollination生成

导读：能源与金融领域的创新正在加剧AI泡沫。能源瓶颈表现为电网无法满足数据中心暴增的电力需求，迫使企业采用离网供电方案，如自带燃气轮机或喷气发动机技术。金融瓶颈则源于科技巨头融资需求激增，银行放贷趋于饱和，促使企业通过特殊目的载体等表外融资手段获取资金，私人信贷机构随之涌入。这些创新虽缓解了短期制约，却可能放大风险：能源方案成本高且不稳定，而金融过度扩张在AI盈利未明的情况下，可能引发信贷崩盘并冲击经济。

能源与金融领域的创新正进一步吹大AI泡沫

贪婪向来是资本主义创新的催化剂。加利福尼亚淘金热时期，勘探者发明水炮轰开山体寻找矿脉；21世纪初美国房贷繁荣期，银行为维持信贷狂欢打造了疯狂的贷款证券化机器。这两者都曾一度被视为巧妙的工程创举——前者用以获取额外能源，后者则为房地产市场注入廉价贷款。如今，能源与信贷已成为人工智能热潮的两大核心制约。创新的活水再次涌动。

能源是最切实的瓶颈：字面意义上的电网阻塞。为大型数据中心AI芯片供电的电力需求令供电商不堪重负。得克萨斯州电网运营商ERCOT已收到2030年前超过226吉瓦的供电申请，近乎2022年批准量的100倍。唐纳德·特朗普总统加入担忧者行列，警告AI项目无止境的电力需求将推高电价。1月13日，他向民众承诺"不必为此买单"，这笔账将由微软等科技巨头承担。

资本已成为另一重瓶颈。当现金流充沛的科技巨头自掏腰包支付AI资本支出狂潮时，这尚不构成忧虑。但随着投资消耗其现金流比重日益攀升，它们不得不寻求新的融资途径。与此同时，银行对规模较小、信用较差的数据中心开发商的贷款已趋于饱和，亟需通过切割重组贷款将其移出资产负债表。

能源与信贷市场的双重压力催生出大量创新方案，旨在缓解电网与资产负债表的负担。后者引发的警觉远甚前者。但两者都将为AI泡沫注入更多空气——这种可疑的"殊荣"值得警惕。

在突破常规思维方面，埃隆·马斯克仍是焦点人物。在其模型公司xAI加入AI竞赛的数年前，科技巨头普遍将数据中心直接接入美国电网。但随着需求激增，获得电网接入许可的周期不断延长——而马斯克急于追赶OpenAI等对手。他率先采用被研究机构SemiAnalysis称为"自带能源"的离网供电方案。2024年xAI在田纳西州创纪录地用四个月建成大型GPU集群时，竟用卡车运来了燃气轮机与发动机。这最初是权宜之计，但在电网接入需排队五年的当下，自带能源模式已成常态。

随着需求暴涨，自带能源的创新已进入超音速阶段。上月，研制超高速飞机的Boom公司宣布，将向数据中心开发商Crusoe供应29台基于其喷气发动机技术的天然气涡轮机。为邮轮制造发动机的芬兰公司瓦锡兰同样向数据中心销售设备。燃料电池等其他新兴技术也可能被应用。高盛估算，未来五年美国新增数据中心容量中高达三分之一（约25吉瓦）将采用离网供电，这将大幅缩短数据中心建设周期。

在金融魔术领域，马斯克也与Meta的马克·扎克伯格、甲骨文的拉里·埃利森共同引领风潮。在xAI今年1月初完成200亿美元融资的同时，该公司还将通过长期支持者Valor Equity Partners设立的特殊目的载体，租赁价值540亿美元的英伟达GPU。Meta与甲骨文同样运用SPV缓解数据中心项目对资产负债表的压力：Meta为路易斯安那州名为"Hyperion"的巨型数据中心，巧妙混合私人资本、公司债券与债务担保筹集了300亿美元；该项目的SPV恰以新奥尔良糖霜贝奈特饼命名。据传甲骨文也通过SPV筹集660亿美元表外融资，全力支持至今更擅长缔结合约而非盈利的OpenAI。

此类交易的庞大规模及借款方高度集中的特性，令受严格监管的银行业消化不良。银行乐意为高利润的超大规模企业安排债券发行，但交易对手信用越低，长期持有贷款资产就越棘手。这为私人信贷机构创造了机遇——它们通常由寿险公司注资，或直接向数据中心借款方放贷，或收购银行AI贷款组合的定制份额。市场潜力巨大：摩根士丹利预计，到2030年的五年内，涉及私人信贷机构的数据中心融资将达8000亿美元，约占数据中心热潮预期融资总额的一半。然而许多参与的金融从业者都在边做边摸索。

科学怪人式金融

应致敬创新，但须警惕风险。两类风险不可等量齐观：能源市场中，自带能源方案虽成本更高，且比并网运行更易受设备故障影响，但其激发的创新溢出效应将催生能源供应新路径，具有积极意义。

至于信贷市场，在AI投资无法完全自筹资金的当下，它确是融资良所。但其溢出效应可能危险重重。目前仅少数企业从AI中获取可靠利润。若此状况不变，信贷崩盘恐将冲击金融体系乃至整体经济。届时世界将需要一种新型智慧——来收拾残局。

各位读者朋友们如果您喜欢阅读经济学人期刊，又或对文章有独到看法及意见或建议欢迎加入读者群见证道巴朔狐从日更365天向1000天迈进加入方式：点击下方文章，添加小狐微信，发送“读者群”独学无获，众论生慧｜道巴朔狐读者交流群4月20日开放邀请如果您也有期刊阅读的需求，或者想做一个自己的期刊分享号，也可以私信小狐，使用飞书多维表格5分钟可产出一篇文章。公众号已有超过1500篇的经济学人文章，可以作为一个小型知识库使用，使用方法见经济学人知识库与号内搜索指引公众号已接入AI机器人，可直接在聊天窗口找“小狐AI”提问，取代之前的公众号标签功能，小狐已全面掌握经济学人文章知识库，可让AI帮忙找想要的类型文章，赶快来试试吧！