退平台“大年”即将开启，机构预测宁夏、内蒙古有望率先退出重点省份

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作者：金融界

财联社2月27日讯（编辑 李响）自去年年底化债政策新补丁“99号文”出台，重点省份退平台的标准和进度得以明确。

随着“严控新增”到“发展中化债”的政策思路转变，“化债”补丁政策不断出台，12个重点省份也迎来“以省为单位”的退名单政策，市场对于重点省份退平台的名单排序颇为关注，从今年年初政府工作报告以及地方化债指标完成情况，或可窥见一斑。

据中诚信国际团队依据最新化债补丁政策“99号文”制定的退名单标准测算，在12个重点省份中，已在政府工作报告中明确提出近期退出重点省份计划的省份有宁夏、内蒙古，预计两地将最早于2025年3月底率先退出，此外，接近满足退出重点省份标准的省份或有吉林、甘肃、辽宁，预计也将于今年退出名单。
图：重点省份退名单顺序预判

数据来源：中诚信国际，财联社整理

据中诚信国际研究院执行院长袁海霞在研报中介绍，根据“99号文”执行进度标准，在2025年底、2026年底融资平台数量分别较2023年3月底累计压降不低于75%、90%，且2027年6月底前实现融资平台全部退出，只有隐性债务率、退平台进度、金融债务/GDP等指标均达标才能宣布退出重点省份名单。

“从以上三个指标来看，重点地区中估测隐性债务率低于62.70%均值的有青海、宁夏、广西、内蒙古、吉林、黑龙江，金融债务/GDP不大于10%的包括辽宁、宁夏、黑龙江、青海、内蒙古，这两个属于退名单的硬性指标，而退平台进度只出现在部分省份政府工作报告、预算执行报告中，目前来看部分满足退出重点省份标准的省份或因某项指标未达标或因部分信息尚未披露，退出顺序或要延后”，袁海霞在研报中表示。在中诚信国际看来，距离退出重点省份标准仍较远的或有四个省份，分别是天津、贵州、云南、重庆。

不少业内人士指出，政策引导下城投企业退平台进度将进一步加快，2025年或将成为退平台“大年”。

据企业预警通数据显示，今年以来声明为市场化经营主体的发债平台合计36家，退平台数量也达到50家。

在转型方式上，各个地方均在探索，包括向上级政府申请经营性较强的资产划转，提高有明确现金流业务的比例（如水电热），主动持股或控股制造业实体企业等。

信达固收分析师李一爽表示，以动态名单制管理的城投产业转型下，区域分层仍是常态，与此同时，在平台退名单后，除了隐债清零外，城投平台业务和资产多数还尚未发生显著变化，债券市场对名单内外平台的定价也并未出现明显分化。“从利差角度看，市场化经营主体与未声明主体信用利差偏离多在3bp幅度内变动，因此整体来看，平台退名单短期内对城投债券新增融资和基本面影响相对有限”，李一爽表示。

“在投资层面，需关注省份退出后信用风险暴露、经济发展承压问题”，袁海霞表示，退重点省份后，相关城投企业也将成为市场化经营主体，其债务将按市场化、法治化原则处理，化债支持政策、资源倾斜将减少，区域内城投债的安全垫会削弱，可能会面临化债政策强压下的“二次风险”。

华泰固收团队在研报中也指出，退出重点省份可能会在一定程度上削弱区域的信用背书，尤其影响弱平台的融资通畅度，此外倘若出现资质较弱的省份退出重点化债省份，可能引发该区域城投债在市场上的走势差异，在债市出现调整时分化或更加明显。

“在化债大背景下，市场预期还是较为一致，具备短久期且估值高的债券关注价值较高”，华福固收分析师徐亮在研报中表示，若参与长久期产投债，可结合区域财政实力、区域发展产业的资源禀赋、主营业务的盈利能力和获现能力去定价。

本文源自财联社 李响