【零售】AI浪潮推动估值上升,看好AI持续赋能运营——电商行业跟踪报告(姜浩/梁丹辉)

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报告摘要

DeepSeek大模型催化AI热潮

2025年1月20日，DeepSeek（深度求索）公司正式发布了DeepSeek-R1，在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩OPENAI o1正式版，且API服务定价亦显著低于OPENAI o1模型。得益于DeepSeek的性能和易用性，其关注度迅速提升，积累大量用户。Questmobile数据显示，2025年1月28日，DeepSeek日活跃用户首次超越豆包，而在2月1日，DeepSeek日活跃用户突破3000万，成为史上最快达到这一里程碑的应用。

AI概念催化电商价值重估

在2025.1.20-2025.2.17期间，阿里巴巴/美团/京东集团/拼多多股价分别上涨51.3%/14.3%/7.1%/17.6%。阿里巴巴受益于自身Qwen Max 2.5大模型的发布、成为苹果AI合作商等多重催化的影响，涨幅位居各电商前列，拼多多亦受益于中概情绪回暖，在低估值背景下回升较多。

美团/京东集团涨幅逊于阿里巴巴，一方面由于京东进入外卖赛道为行业竞争带来变数，另一方面两家公司近期尚未有AI产品面世。但展望未来，我们认为作为拥有大量流量的电商平台，随着基本面企稳以及AI产品的持续落地，公司价值仍有进一步提升的空间。

电商AI展望：看好大流量加持下AI对多方赋能

阿里巴巴：得益于公司持续优化云业务结构，减少低利润率项目，以及高利润AI产品的持续发力，公司实现云业务收入和利润双端改善，3Q2024云智能集团收入同比增长7%，经调整EBITA利润率达到9.0%，同比提升3.9pct。Forrester的公有云平台评估显示，4Q2024阿里云产品及战略能力排名第二，是国内上榜厂商中唯一进入领导者象限的平台。公司3Q2024资本开支同比增长239.6%，AI业务仍处于高速发展阶段。

美团：美团在B端和C端分别进行了部分小型产品的测试。在C端，美团试点了推荐点餐类产品“米鲁”和“问小袋”。“米鲁”是问答类助手，可以帮助用户推荐美食、分享美食知识、与用户聊天等等。“问小袋”则集成在外卖页面的搜索栏中，用户在搜索栏进行疑问式的搜索如“养生吃什么好”时，“问小袋”会显示在结果页顶部，并在下方给出相关的推荐类目和商家。外卖这一高频流量的入口作为公司AI推荐工具的试点具有较强的适配度，有助于公司迅速积累数据、优化算法，从而在后续将AI推荐扩展到即时配送更多的品类，以至逐步扩展至到店业务。在B端，美团也上线了测试版AI工具“团团”，通过接入门店经营数据直接给出改进意见，提升商家经营效率。

京东集团：京东于2023年7月发布其大模型“言犀”，重点在产业赋能。而后，京东持续在AI对商家支持上发力，例如言犀数字人在闲时直播的成本不足真人的1/10，但闲时交易转化率提升30%。2024年7月，京东云峰会展示了多个新AI产品，例如京东云大模型服务、言犀AI开发计算平台2.0、言犀数字人3.0平台等等。2024年12月，京东在AI营销方面进一步强化，推出十款AI应用产品，涵盖智能导购、智能视频混剪、智能生成营销文案等等。

风险分析：直播电商业态冲击，业内竞争加剧，消费意愿恢复进程不及预期。

发布日期：2025-02-18

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