企业跟踪记录与研习:阿里巴巴(与苹果联姻/梳理阿里三次上市历程及市场反馈/记录整理公司近期事件/一点小感触)---修改版

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作者：微信文章
一早起来，发现文章被钳了，先泡杯茶

，看看这是哪儿有问题了



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本公众号第33篇文章！

日常笔记梳理，不做任何投资建议啊，仅是个人记录而已！

一、苹果与阿里联姻

2月13日，在阿联酋迪拜举办的World Governments Summit 2025峰会上，阿里巴巴联合创始人、董事局主席蔡崇信确认了阿里与苹果的合作。

此次的合作背景主要是苹果的生成式AI系统“Apple Intelligence”无法在中国提供服务，由于合规要求，苹果无法在国内使用ChatGPT ，这也使得寻找国内AI合作方成为苹果的当务之急。另外，2024年苹果在华iPhone出货量下滑，2025财年第一季度大中华区营收同比下滑11%。在国内，苹果拥有大约1亿到1.5亿用户，其中多一半用户对苹果延迟在国内推出AI功能表示不满。而且，国内有90%的用户愿意在苹果AI设备上每月付费，这无疑是一个极具潜力的市场，苹果是绝对不可能放弃的。

自 2023 年起，苹果就开始测试中国各个AI 大模型，此前主要合作对象为百度（文心一言），后续阿里、腾讯、字节跳动、DeepSeek 也成为其 AI 供应商候选。而阿里最终得以胜出，主要得益于其在近期发布的通义千问Qwen 2.5 - Max模型性能出色，且具备多模态处理能力。同时，阿里拥有海量用户，能更有助于苹果实现更精准的本地化服务。

据报道，阿里巴巴将利用自身技术，特别是通义千问大模型，与苹果合作开发适配中国用户的iPhone人工智能功能，如个性化推荐、多模态交互、本地场景优化等，AI功能将深度集成至iOS系统底层。

目前，双方联合开发的AI功能已提交审核，预计最快于2025年4月随iOS 18.4更新推出，也可能进一步与iPhone 17的发布同步。

此次合作，对苹果来说可以提升其在中国市场的竞争力，或将是苹果重振中国市场份额的“关键催化剂”。

而对阿里来说标志着阿里从“电商巨头”向“AI服务商”的转型，可进一步拓展其AI技术的商业化场景，提升在全球科平台上的地位。

前不久，久未露面的马云现身阿里园区，两天后，阿里和苹果联手的重磅消息就传了出来。此次合作，应该说这是一个极具风向标意义的信号。苹果对供应商的要求向来非常严格，这次在国内众多AI模型中选择阿里巴巴，核心原因是看中其模型和应用部署能力。

过去十几年外界对于阿里巴巴的关注都在于它的电商业务。这场合作算是让市场看到阿里AI的价值。
事实上，阿里在AI方面的能力一直没有被市场重视。之前其估值基本上仅按电商业务计算，其他方面资本眼中价值几乎为0。
此次当苹果将橄榄枝抛向阿里，算是给阿里带来了重塑估值逻辑的机会，从电商巨头到AI基建核心玩家，再叠加年初以来DeepSeek爆火，阿里作为全面All in AI的科技大厂，这段日子资本市场正在用真金白银重新定义阿里的“想象力”。

当然对于阿里而言，这既是一次难得的机遇，也是一项艰巨的挑战。当下在外部环境不太友好的情况下，国内的科技产业发展尤为关键。此次苹果与阿里的AI合作，不仅是苹果调整中国市场策略的重要举措，也为国产AI产业带来参与全球竞争的契机。

这次阿里和苹果如若合作能成功，也意味着阿里这艘大船“用户为先，AI驱动”的战略转型算是真正收获了果实。

从阿里2025财年半年报数据来看，截至2024年9月30日，阿里云智能集团收入达到296.10亿元，同比增长7%，后续这一板块有没有机会回到双位数增长，拭目以待。
二、梳理阿里三次上市历程及市场反馈
第一次,2007年11月在香港上市。
那个时候正是国内刚刚经历一轮轰轰烈烈、到现在都没法突破的大牛市。当时上市的是阿里巴巴的B2B部分，融资15亿美元（合计116亿港元），创下港股融资历史记录。上市发行价为13.5港元/股，开盘价30港元，首日收盘时达到39港元，两个月后达到41.8港元的高点。使阿里巴巴一度成为中国互联网业首家市值超过200亿美元的公司。
然而这次上市，后期并未给二级市场的股东带来显著回报，随着2008年次贷危机的爆发，3月股价下降到IPO价格之下，9月全球金融危机全面袭来，雷曼兄弟公司倒闭，阿里巴巴股价也开始暴跌，10月跌破4元票面价，跌至3.46港元的低位，不到发行价的三成，从高位跌落超9成。当时的惨烈程度让开始关注港股不到两年的自己真是大开眼界。
回顾当年，由于2007年下半年，国内A股市场的持续火热使得市场平均估值达到了令人咋舌的巅峰状态。而作为遵循格雷厄姆投资理念、靠寻找低价优质资产、捡便宜货起步的我们来说，已经陆续选择离场。开始转向估值相对合理，还有少量便宜货可以淘淘的港股。但是，面对那些一上市估值就高得离谱的企业，我们向来是敬而远之的。
毕竟，见识过当年纳斯达克科网股泡沫破裂时的惨状，加上巴菲特多年来对科技股秉持的谨慎态度，以及他基于价值投资理念的诸多阐述，让我们在很长很长的一段投资生涯里，都不曾配置过科网企业。不过随着阿里的崛起，及越来越多的人在日常生活中开始频繁使用淘宝等公司相关产品，时常关注一下也确实是少不了的。
然而在2012年6月20日，阿里巴巴却以13.5港元每股的价格实施私有化，正式从港交所退市。这一方案引发轩然大波，许多当初被市场狂热情绪裹挟而高位买入的投资者，此后再未能等来解套的曙光。尽管公司上市时被市场疯狂炒作，这是市场的问题，并非公司自身的问题，但在经营突飞猛进的时候，短短几年私有化退市，还是让人感到有点失望的。
查了一下当年的财务数据，2007年上市时公司全年营收13.6亿元人民币，到2012年私有化时全年营收64.2亿元人民币，增长372%；2007年全年净利润2.2亿元人民币，2012年净利润17.1亿元人民币，增长677%。
在随后的几年里，阿里巴巴在业务版图拓展、技术创新等领域虽然不断取得亮眼成绩，备受市场瞩目。然而，当年私有化事件，总让人对其留下一层顾虑。
不过那个时候公司确实也是有其自身发展方面的需求，当时阿里与雅虎的矛盾逐渐公开化，雅虎持有阿里集团较高比例股权，对阿里推进自身战略形成一定的制约，这也促使了私有化香港上市的B2B业务、摆脱资本市场束缚的计划成行。
怎么说呢，只能说投资市场就是充满着各种不确定性，如何规避和平衡这些不确定性，总是不断地在考验着我们的投资体系。
第二次，2014年9月19日在美国纽约证券交易所挂牌上市。
这次上市融资250亿美元，创下当时全球IPO募资记录。上市资产主要包阔电商业务板块（C2C模式的淘宝网，B2C模式的天猫商城，团购平台聚划算，国内B2B平台1688.com，跨境B2B平台Alibaba.com，跨境B2C平台全球速卖通）和云计算业务板块。
这次上市不但进一步提升了阿里巴巴在全球的知名度和影响力，还为公司的全球化战略等提供了强大的资金支持。
上市发行价68美元，当日开盘价上涨36.3%，最后收在93.89美元，上市首日市值达2300亿美元，成为当时仅次于谷歌的全球第二大互联网公司。
然而在随后的两年里，公司又经历了一轮大幅下跌。
主要是因为监管与法律方面的问题，增加了市场担忧情绪，投资者担心阿里可能会面临诉讼风险。
另外2015财年多个季度财报显示，阿里巴巴营收低于分析师预期，如2015年8月12日发布的2016财年第一季度财报，总净营收低于分析师预计，显示出增长放缓迹象，打击了投资者信心。
当时中国经济增长开始放缓，而阿里巴巴近8成营收来自中国消费者，业绩增长也受到不同程度的影响。同时京东等竞争对手不断发展，在营收规模、增长速度等方面与阿里差距缩小，京东自建物流的优势逐渐显现，商品交易总额逐步提高，给阿里巴巴带来不小的竞争压力。还有电商征税问题使阿里电商平台商家经营成本压力增加，也在影响平台业绩。
一系列问题的叠加，2015年，阿里巴巴股价经历了显著的下跌。从上市后高位120左右开始逐步下滑，到2016年2月左右，股价最低达到了约55美元附近，较2014年的峰值下跌幅度超过了50%以上。
而2015 年，国内市场也经历了一轮规模较大的水牛行情，当时我们从市场退出的资金一直处于观望状态，正伺机逢低布局。这个时候，阿里巴巴股价大幅腰斩，而其在国内电商行业的优势明显，且公司净现金流也逐步趋稳，基于这些情况，确实考虑过是否要逢低买入一点作为配置。但毕竟科技行业风云变幻速率太高，不确定因素又多，且想起当年阿里私有化退市的举动，总还是心有余悸。

思来想去，最终还是逢低配置了一部分同样处于低位的中概互联网指数基金以分散风险，虽然后续几年阿里巴巴股价持续攀升，一度在2020年的时候冲上300美元，但鉴于是有所顾虑的行业和公司，错过也就错过了，并不眼红。当然，对其保持关注还是一直持续着。

第三次，2019年香港二次上市
2018年4月，港交所启动上市制度改革，允许上市公司采取同股不同权的VIE架构上市，为阿里回归扫除了制度障碍。
2019年11月26日阿里巴巴集团正式在港交所挂牌上市。成为当时首个同时在美股和港股两地上市的中国互联网公司。

这次发行了5亿股新股，另有7500万股超额认购权，发行价为176港元。集资约1012亿港元（约合130亿美元），成为2019年全球规模最大的新股发行。
公告显示募资的资金主要用于驱动用户增长及提升参与度、助力企业实现数字化转型、提升运营效率、持续创新等战略方向，也可能用于股票回购（最近几年的回购确实很猛，是所有中概股里回购最多的。）
这次上市，初期股价在发行价附近波动，较为稳定。后在2020年受疫情影响，线上业务需求增长等因素推动，股价一度上涨至300港币附近。
但自2021年11月起，股价走势便陷入了持续低迷。蚂蚁集团暂缓上市、阿里巴巴因“二选一”行为被判定为垄断并遭180亿罚款，加之互联网行业整体遇冷，多重因素叠加，致使阿里巴巴股价大幅下挫。到2022年四季度，股价最低跌至58港币，较此前高点跌幅高达80%。此时，市场对阿里巴巴的估值近乎仅基于其电商业务，市盈率（PE）一度至低个位数，曾经备受看好的AI云计算等业务，几乎被市场视为免费附赠。

尽管市场对阿里巴巴多有诟病，但捡便宜的想法再次萌生。毕竟，阿里巴巴在国内电商领域依然占据龙头地位，即便面临竞争对手的份额蚕食，却仍拥有稳定的经营现金流。同时，公司已经开启大规模回购，且在AI领域同样处于行业领先。
关注阿里巴巴多年，这是首次考虑逢低买入。当时市场极度低迷，手中可用于配置的资金，大多在低位配置给了性价比更优的小企鹅。对比来对比去，最后从其他次优的持仓中逐步调出了约5%的仓位换入阿里。
回看了一下当时的换仓记录，基本是以极为谨慎的方式，在63 - 85港币的价格区间，用持仓中2%的万科、2%的保险以及1%左右的格力置换的。尽管那时这些股票也都大幅下跌，但阿里巴巴的跌幅和超低估值要远远胜过它们。不过，出于各种不确定性，确实也不敢给予过多仓位，只能尽量平衡。

第二次换仓增加3%的仓位，还是在2024年的9·24政策居闪后、国庆期间。当时地产板块从底部翻倍式向上反弹，趁机将3%左右的地产持仓换入阿里。尽管彼时阿里股价也有所上涨，但相较于地产的反弹幅度，要小很多。
遗憾的是，当时不够果断，还留有不到2%的地产仓位，心存侥幸未全部换出，结果地产后续依旧问题不断，股价从哪里上来又回到哪里。就在不久前，行业里优等生万科还公告了2024年预计净利润亏损约450亿元，销售额同比下滑23%，短期有息负债达1166亿元，货币资金仅797.5亿元，债务覆盖率不足70%，这财报都没法看了。而阿里巴巴却因蛰伏已久的AI云计算能力和庞大的用户基础获得苹果青睐，股价创出三年新高。
想想还是对巴菲特那句“you don't have to make it back the way you lost it”的认识不够彻底。即便历经多年投资，想要彻底消除沉没成本的影响，依然需要不断学习和修炼。执着于在亏损的投资中挽回损失，只因投入过多精力就不愿放弃，实在有点愚蠢。
不过在这轮deep seek横空出世前，阿里这些年推行的变革究竟能在多大程度上提升业绩，还存在诸多不确定性。基于自身有限的认知，当时配置8%的高个位数持仓，也已经是自己的极限了。
去年8月，阿里巴巴成功完成香港双重主要上市，此后不久便被纳入港股通。这一举措，总算是为内地投资者打开了参与阿里投资的大门，极大地拓宽了投资者群体。希望这一次不会让二级市场的投资者失望。
三、公司近期事件笔记梳理
1. 春节期间，阿里巴巴动作频频，在技术与服务领域均取得亮眼成绩。
技术层面，阿里趁热推出大模型Qwen2.5-Max，其综合性能极为强劲，在各类测试中击败了Llama和DeepSeek V3 ，展现出强大的技术实力。与此同时，阿里还进行了价格调整，对qwen-max、qwen-max-2025-01-25、qwen-max-latest三款模型的输入输出价格，以及qwen-max batch和cache的价格都进行了下调，进一步提升产品性价比。

服务方面，阿里云全力支持总台春晚，不仅实现了史上最广的覆盖范围，还助力AI技术在春晚舞台上大规模应用，为全球观众带来了更丰富多元的视听体验，秀了一把阿里在云计算与AI技术融合应用的领先能力。
2. 回购公告
2025/1/4，阿里巴巴发布股份回购更新公告。截至2024年12月31日，集团于美国市场依回购计划，斥资13亿美元回购1.19亿股普通股（相当于1500万股美国存托股） 。


同期，阿里巴巴流通普通股为185.17亿股（相当于23.15亿股美国存托股），相比2024年9月30日，计入股权激励计划下发行股份后，普通股净减少1.03亿股，净减少比例0.6%。

目前，董事会授权的回购计划还剩207亿美元额度，有效期至2027年3月。2025财年前两季度，阿里分别回购58亿和41亿美元股份。2024财年，阿里累计回购125亿美元，回购规模在中概股中居首位。
3. 阿里巴巴接连完成出售高鑫零售与银泰股权的相关事宜，明确表示将持续聚焦核心业务，提升股东回报。

2024年12月31日，阿里巴巴子公司及New Retail与德弘资本签订买卖协议。德弘资本以最高1.75港元/股（含1.55港元/股现金及0.2港元/股利息），收购阿里巴巴方面所持的高鑫零售股份，共计约78.7%，阿里巴巴子公司及New Retail最高可获131.38亿港元 。

稍早之前，2024年12月17日，阿里巴巴在港交所公告，与雅戈尔集团达成交易，以约74亿元人民币将所持全部银泰股权售予由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的买方财团。

阿里在公告中称，出售高鑫零售是变现非核心资产的机会，所得款项可助力公司聚焦核心业务，提升股东回报。
一段时间以来，阿里巴巴有序退出非核心资产，战略聚焦核心业务的信号愈发明显。这个方向应该是正确的，阿里的业绩这些年被非核心业务拖累得实在太多太久。
从2023年9月起，阿里巴巴确立“用户为先、AI驱动”战略重心，对业务进行战略优先级梳理，对核心业务加大投入，非核心业务则通过盈利或资本化方式实现资产价值，向股东返还价值。
4. 2024/8/30 市场监管总局宣布阿里巴巴集团完成三年整改
2021年4月，市场监管总局对阿里巴巴集团控股有限公司“二选一”垄断行为作出行政处罚并开展行政指导，责令其停止违法、全面自查整改，且连续三年提交自查合规报告。

历经三年，8月30日下午，国家市场监督管理总局总算发布公告，正式宣布阿里完成三年整改。这一消息如同小企鹅游戏风向转向，算是为互联网行业释放出了积极的信号。
梳理完毕！最近DeepSeek引发的中国科技行业估值重估行情异常火热，与前几年的冷板凳行情形成强烈对比，也是再度感叹，在投资领域，好的布局买入机会永远是伴随着强烈的不适感的。看看市场上，现在火热的，正是之前惨烈的坐了好几年冷板凳的，而一些前几年被热捧的行业，当下正坐着冷板凳，也正处在强烈的不适感中，即便是商业模式极优的企业，寒冬期敢去布局买入，也需要极深的认知。虽说是风水轮流转，但这种周期运动，在投资中确实也都属于正常现象。

从长期价值投资的视角来看，我们作为一枚普通的个人投资者，坚守好适合自己的投资体系、理性面对就好，不用这山望着那山高，投资最忌反复横跳，所有的体系都有自己的冷板凳时刻，也有自己的高光时刻，最终盈亏同源。

但要注意和明白的就是，在投资过程中，构建合理的投资组合远比单纯挑选出某个优秀的企业更为关键，而耐心等待契合自身风险偏好的买入机会，又比组合配置的优化更为重要，毕竟买的估值越低，安全边际相对就更高一些，尽量不为溢价买单。是否能理解并做到，考验的不仅是我们自身的投资体系是否成熟，更是对我们心性的磨炼。

正好昨天早上和两个闺蜜在群里聊天，对方提到最近火热暴涨的光线传媒，觉得这么好的行情花点小钱玩玩应该也不错，问怎么看。

坚守价值投资这么多年，对于这种问题其实早已无感，自己的第一反应--对于这种炒作和操作，十几年前就不再眼红了。这既超出了自己的能力范围，也不属于自己的运气范畴，连一分钟都不会去关注和考虑。

多年来，研读巴菲特、芒格等一众优秀价值投资者的书籍和文章，收获最大的一点就是清楚认识到自己什么不能做、什么做不了。坚决不碰自己理解不了、看不懂的东西。

而且，学得越多，越发现自己真正能懂的东西少之又少。想在这个市场里活得好活得久，唯有坚守不懂不碰的原则，更不好去投机。因为即便短期内通过投机获利，也会在不知不觉中培养、奖励和强化自己的错误行为。这种行为不仅耗时费力，性价比还极低。毕竟如果是投机，必然不敢投入太多资金，若只是花点小钱，即便让你赚上几倍，又有多少收益呢，搭上一把精力岂不是非常不划算。

价值投资如同一个修罗场，与我们的人生极为相似，修的就是让自己始终走在正确的道路上，尽量不投机取巧，不眼红他人，不涉足能力范围之外的事物。这样就能最大程度地避免在人生道路上踩坑，实现稳步前行。

十多年前，我们也曾尝试过大大小小各种投资，最终发现唯有价值投资才是正道，它不仅是投资的正途，也是人生的正道，能引领我们的生活走向正轨。如今，把更多的时间花在阅读、码字和做功课上，为的就是坚定地在价值投资这条路上能够更好的走下去，不眼红不在自己能力范围内的东西，也不和他人攀比，要比只和过去的自己比较，看看自己是否一直在进步，是否比以往做得更好。如此也更容易让自己的日常生活过得踏实、自在。

毕竟，我们做投资的初衷是让生活变得更好，要是投资做得瞻前顾后、提心吊胆、心理失衡，那就违背了投资和生活的本意。

个人想法，不一定都对，共勉！

七七八八删除了不少，也不知道合规了不，若能给个提示就好了，这样也好节约时间直接修改。码文已经挺费时间的了，但是是学习成长的过程，是有愉悦感的，但是这没方向的修改，确实有点让人摸不着头脑。感觉自己的文章风格一直是蛮正向积极的，也没啥敏感词，不该提示，只好盲删几百字了

，不知微信公众号可否提升一下这方面的服务



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注：本文提到的公司，不做任何投资建议啊。仅仅只是个人对企业的跟踪记录个人和投资逻辑的梳理，很有可能存在认知偏差。每位投资者在做出投资决策前，都应根据自己的风险偏好进行独立思考和深入研究。

个人经验，在长期的价值投资过程中，市场低效的阶段有时会长达数年，期间的危机和风险所引发的非理性下跌和持续低迷，特别容易让人反复质疑自己的投资决策，如果不是深度理解自己所持有的企业和投资标的，哪怕是ETF，也是很难熬过漫长的冬天的，即便是“抄作业”也很容易失败。

重要的事情讲三遍：

独立思考，投资有风险，入市需谨慎！

独立思考，投资有风险，入市需谨慎！

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