市场预计债务增加，投资者押注德国债务刹车机制的改革

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在过去的危机年份里，其他国家的国债大幅增加，而德国政府的债务刹车机制却为债务设定了严格的限制。因供不应求，备受投资者青睐的德国国债一直以来供量稀少——直到现在。



有关债务刹车机制的讨论近期出现了变化。前总理安格拉·默克尔最近也支持对这一严格的赤字限制进行改革，而这项机制正是在她的领导下于2009年被写入德国基本法的。是否会在当前的“红绿灯联盟”政府结束后，由新的执政联盟在联邦议会中获得足够多数票以推动宪法修改，仍需在即将到来的联邦大选后见分晓。然而，金融市场似乎已经笃信债务刹车机制的改革势在必行，德国将很快重新大幅增加债务。

过去几周，德国十年期国债收益率首次在多年后高于相同期限的欧元区利率互换（Euro-Zinsswaps）的利率。利率互换是一种金融工具，投资者可借此对利率走势进行投机或规避风险。它反映了市场对未来利率走向的预期，在本例中则是对欧元区的利率预期。

德国国债（简称Bund）被视为欧元区风险最低的标准投资品。长期以来，十年期Bund的收益率低于利率互换利率，表明投资者愿意放弃可能的利息收益以持有德国国债。然而，投资者对Bund的需求一直高于供应量。与其他类似国家相比，这些年中其债务比例及国债供应量显著增加，而德国国债的稀缺性得益于债务刹车机制——直至现在。特别是当基民盟总理候选人弗里德里希·默茨（Friedrich Merz）也暗示他可能支持债务规则改革后，投资者显然预期德国国债的供应量未来将显著增加。

德国经济失去“意识形态上的”独特性

据《金融时报》报道，资产管理公司T Rowe Price的经济学家托马斯·维拉德克（Tomasz Wieladek）认为，10年期德国国债与欧元区利率互换利率关系的逆转表明，“提前进行的大选意味着债务刹车机制的改革”。这进一步意味着更高的债务增加和更多德国国债供应。

英国财经报纸还引用了巴克莱银行首席利率专家罗汉·卡纳（Rohan Khanna）的分析。他指出，债券市场反映出德国经济正从一个高增长、低债务的模式，转向低增长、高债务的模式。“这表明德国的债券市场和经济在意识形态上失去了其独特性。”