上市首日暴跌，是每日优鲜的错，还是生鲜电商的错？

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作者：华尔街见闻
6月25日，中概生鲜电商龙头每日优鲜在美国纳斯达克挂牌上市。开盘报10.65美元，较发行价13美元跌18%，盘中最深跌超37%，收跌近26%，盘后再跌超9%并跌破9美元。

借由新冠疫情带来的生鲜零售电商行业发展红利，提前结束簿记、18天跑步上市的每日优鲜，迫切地抢在竞争对手叮咚买菜之前上市，正式成为“社区零售数字化第一股”。

然而，生鲜电商行业中，如每日优鲜、叮咚买菜这样的“大厂”，仍处于以补贴换流量的“烧钱”模式。在生鲜电商领域的细分赛道，也不乏这样做的社区团购厂商，如多多买菜、橙心优选等。

在国内，传统线下农贸市场销售渠道目前仍旧占据生鲜市场的主流，背后有多种复杂的原因：农业供应链条广、冷链落后、客单价低、盈利难等。然而，一场突如其来的新冠肺炎疫情，使得居民被动无法前往菜市场，生鲜电商因此迎来迅猛发展。

国内生鲜电商的梦想，无外乎抓住疫情带来的红利和资本青睐的良机赶紧上市。可如今，面对有“中概生鲜第一股”之称的每日优鲜上市首日暴跌破发的窘境，生鲜电商们该怎么办？

每日优鲜一季度亏损扩大两倍多



2012年时，生鲜电商新模式开始萌芽。2014年底，每日优鲜成立，并且首创生鲜电商领域的前置仓模式，将行业带入下一个风口。

在今年3月末寻求上市之前，每日优鲜公开了“（前置仓即时零售+智慧菜场）x零售云”的新战略商业模式。

创始人徐正表示，每日优鲜不再只限于做自营生鲜电商，而是要通过多业态布局，打造成“中国最大的社区零售数字化平台”，为社区零售板块的商超、菜场和小店数字化赋能。

招股书显示，截至2021年3月31日，每日优鲜已在中国16个城市建立了631个前置仓，累计交易用户超3100万。

从2018年到2020年，每日优鲜的GMV从47亿元增加至76亿元，毛利额从3亿元飙升至12亿元。

每日优鲜在实现收入高速增长的同时，净亏损也在同步增加。过去3年，每日优鲜累计亏损近68亿元。今年一季度调整后净亏5.98亿元，约为去年同期亏损额1.76亿元的3.4倍。

叮咚买菜的规模反超每日优鲜



本周三，落后每日优鲜一步、也将在纽交所上市的叮咚买菜更新招股书，计划发行1400万股ADS，定价区间为23.5至25.5美元。以区间上限计算最多募资4.1亿美元。

作为追随者，叮咚买菜在2020年初疫情期间持续发力，规模反超前置仓模式开创者每日优鲜。

2019年四季度，叮咚买菜收入反超每日优鲜，并在2020年一季度借助疫情拉开差距。2021年一季度最新数据显示，叮咚买菜收入同比增长46%，而每日优鲜收入同比下降9%。

但是，叮咚买菜在2021年一季度净亏损率高达36.4%。

东吴证券首席分析师吴劲草认为，前置仓模式厂商的亏损或仍将持续一段时间。根据吴劲草的分析：

同属前置仓模式的两家业内佼佼者——每日优鲜和叮咚买菜，在2020年疫情期间，曾一度收窄亏损，但是随着疫苗的普及和疫情的控制，居民生活回归正常后，两家亏损又有所扩大。

2021年一季度，叮咚买菜和每日优鲜的净利润分别下降36.4%和39.9%。而反映单笔订单盈利情况的履约毛利率分别下降20.1%和16.4%。在吴劲草看来：

生鲜电商距离做到盈亏平衡仍是存在不小的差距，若无法从根本上改善经营亏损，未来或需不断寻求融资。

社区团购与前置仓有何不同？



社区团购和前置仓是目前两个主要的线上生鲜零售业态。

吴劲草认为，前置仓是一个较重的模式。相比之下，社区团购明显更轻：管理难度、初始投资均低于前置仓。

社区团购和前置仓恰恰处于线上生鲜模式矩阵的“两极”：社区团购在保证极致低价的同时，其他方面也能实现不错的体验；而前置仓在速度和质量方面做到了极致，但价格较为昂贵。

例如每日优鲜和叮咚买菜这样的前置仓厂商，目前主要覆盖一二线城市，能提供较高品质的生鲜产品，并具备1小时以内的配送能力，重视体验感和时效性。

目前来说，社区团购的市场规模大于前置仓。前置仓的市场规模在百亿级，而社区团购或已超过千亿。根据艾瑞咨询，2020年前置仓的GMV规模为337亿元，2021年社区团购市场份额有望突破2000亿元。

华尔街见闻此前提及，据36氪数据显示，社区团购厂商们给自己制定翻了番的营收目标，美团优选今年的GMV目标为2000亿；橙心优选为1000亿；多多买菜2021年的GMV目标为1500亿。

在吴劲草看来，社区团购履约费用控制更优，也更接近盈利，而前置仓亏损可能仍将持续较长时间。此外，社区团购与前置仓在主要客群、品类结构等方面有所不同。

从客群上看，前置仓注重高质高效，主打高消费群体，聚焦发达地区，而社区团购主打极致性价比，在下沉市场有较好的表现。

从品类上看，前置仓生鲜占比约60%，社区团购生鲜占比约1/3。

因此，前置仓是“即时配送生鲜电商”，而社区团购是“次日必达必需品电商”，二者可以实现共存。

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