IPO撤单榜：国信证券撤单率居首，中信证券撤单数最多

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作者：时代周报
本文来源：时代商学院 作者：郑少娜

时代商学院研究员 郑少娜

3月10日，因关联方资金拆借情况未披露以及擅自删除反馈问题的违规行为，创业板IPO企业久盛电气股份有限公司及其两名保荐人闫坤、张阳收到深交所下发的监管函，两名保荐代表人均来自招商证券。

自注册制实施以来，A股IPO企业申报数量和审核进程双双提速，但同时保荐机构因履职不到位等问题收到监管函的情况也屡见不鲜。

1月29日，证监会正式发布《首发企业现场检查规定》，强化了对发行人信息披露主体责任和中介机构执业质量的要求。随后，监管部门抽中20家拟IPO企业进行现场检查，被抽中的拟上市企业中16家企业撤回IPO申请，比例高达80%。

企业终止IPO审核的原因多种多样，而作为资本市场的“守门人”，部分保荐机构履职不到位，甚至成为一些劣质公司“带病上市”的“始作俑者”，给市场带来不良影响。

Choice数据显示，截至3月10日，A股共有768家企业排队申报上市，从审核状态看，已有71家企业撤回申请或终止注册。时代商学院梳理发现，部分保荐机构的承销金额以及承销家数虽然不高，但IPO撤单率却高于同行。

一、撤单率排行榜

截至3月10日，A股共有768家企业排队申报上市，共有76家保荐机构承担了上述公司的IPO上市业务。从承接单数看，中信证券（88家）、中信建投证券（56家）、民生证券（49家）、华泰联合证券（47家）、海通证券（44家）、国泰君安证券（40家）、国信证券（31家）、国金证券（30家）、招商证券（29家）和中金公司（26家）位列前十，合计承接了440家IPO企业的业务，占比达57.29%，保荐机构集中度较高。

不过，时代商学院注意到，同期有71家企业撤回申请或终止注册。按板块看，主板、中小板终止审查企业共6家；创业板撤回材料企业41家，终止注册企业1家，占比59.15%；科创板终止审核企业22家，终止注册企业1家，占比30.98%。

从保荐机构参与情况看，出现撤单及终止审查情况的保荐机构有32家，占保荐机构总数的比例达45.07%；另外，在上述前十大保荐机构中，出现撤单及终止审查的IPO业务单数合计达42家，占比为59.15%，较保荐机构行业集中度高出1.86个百分点。

从前十大保荐机构的撤单率（撤回或终止审核IPO企业单数除以承接单数）情况看，如图表1所示，国信证券的撤单率最高，达12.9%；中信证券以12.5%的撤单率紧随其后，不过中信证券的承销单数和撤单数均位于第一；招商证券以10.3%的撤单率位于第三。相比之下，在前十大保荐机构中，中金公司的撤单率最低，仅3.8%。



二、榜单分析

1.撤单率：国信证券居首，保荐人多次被书面警示

在IPO前十大保荐机构中，国信证券的承销单数位于第7，但撤单率却远高于同行。此次IPO撤单潮，创业板企业表现最为“积极”，占比近六成，从国信证券保荐企业拟登陆板块看，如图表2所示，撤单企业均来自创业板，由此可见，国信证券受创业板撤单潮的波及影响最大。



除外部因素影响外，国信证券保荐工作履职不尽责的情况多有发生。1月2日，时代商学院在《IPO攻略周报 | 新年首单被否IPO“花落”国信证券，保荐代表人曾因多项违规被书面警示》一文中曾指出，今年IPO被否的第1家企业郑州速达工业机械服务股份有限公司，其发行的保荐机构正是国信证券。

此外，2020年12月18日，IPO企业浙江日发纺织机械股份有限公司的保荐代表人王水兵、杨涛因履行保荐职责不到位，存在多项违规情形，被证监会采取书面警示，而上述保荐代表人来自国信证券。

今年3月5日，深圳瑞华泰薄膜科技股份有限公司的保荐代表人郭振国、王攀，因招股书及问询回复不充分或不准确，履行保荐职责不到位，被上交所进行监管警示，该保荐人同样来自国信证券。

时代商学院认为，作为保荐机构，国信证券应引以为戒，充分履行上市公司“引路人”和“看门人”的职责，提高保荐业务整体质量，重视并培养IPO企业的规范意识、诚信意识，促进其对资本市场从始至终怀有敬畏之心，进而保护投资者的合法权益，营造良好的投融资生态。

2.承销单数及撤单数：中信证券均列第一

如图表3所示，中信证券保荐IPO企业的撤回及终止审核数量为11家，数量最多。在IPO前十大保荐机构中，从撤单率情况看，中信证券与国信证券几乎不相上下，但从保荐业务承销量看，作为头部券商，中信证券优势明显，承销单数近乎是国信证券同期的3倍，稳坐头把交椅。



不过，保荐机构的保荐承销费基本都在IPO企业成功发行后获取，而撤回及终止审核时保荐机构或许连成本都无法覆盖。再者，保荐项目终止审查较多的保荐机构，可能会引发监管重点关注，相关IPO项目进而会被执行更加严格的审核。时代商学院认为，中信证券应以质量优先为首要原则，建立科学合理、控制严密、运行高效的内部控制体系，督促保荐代表人履行好核查把关职责。

三、刑法修正案震慑，4成保荐机构卷入“IPO终止潮”

3月1日，中华人民共和国刑法修正案（十一）正式施行，此次刑法修正案大幅提高了资本市场欺诈发行、信息披露造假等犯罪的刑罚力度。

对于欺诈发行，修正案将刑期上限由5年有期徒刑提高至15年有期徒刑，并将对个人的罚金由非法募集资金的1%至5%修改为“并处罚金”，取消5%的上限限制，对单位的罚金由非法募集资金的1%至5%提高到20%至1倍；另外，对于信息披露造假，修正案将相关责任人员的刑期上限由3年提高至10年，罚金数额由2万元至20万元修改为“并处罚金”，取消20万元的上限限制。

另外，刑法修正案也将保荐机构、审计机构、律师事务所等中介机构的责任落实到处罚方面，针对以上人员故意提供虚假证明文件的，最高处以五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金。

今年以来，截至3月10日，4成保荐机构承销的IPO企业出现撤单及终止审查的情况，在刑法修正案的刑罚力度震慑下，保荐机构本身的执业质量受到考验。

中介机构执业规则是资本市场基础制度建设中的重要一环，注册制改革不是对IPO企业入市门槛进行“放水”，反而是对保荐机构投行业务的履职能力、定价能力、销售能力、内部协同能力等综合素质提出更高要求。在“强者恒强”的竞争格局下，保荐机构为争取更多市场份额屡屡出现履职不尽责的情形，不仅给资本市场带来恶劣影响，而且不利于行业的良性竞争。保荐机构只有回归本源，服务实体经济，才能获得更好的发展。

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