最牛券商来了！利润暴涨18倍股价狂飙7倍，富途、老虎站上风口，马化腾雷军又赢了

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作者：金融界
内地资金汹涌南下，中概股回归潮起，独角兽接连登陆……一度暗淡的香港股市逐渐热了起来。

周二，风口上的港交所股价突破500港币再创新高，市值达到6400亿港币。最火的还属重点布局港美股业务的互联网券商，腾讯系富途与小米系老虎加速崛起，在这场超级行情中互飙业绩，股价、市值纷纷翻倍，富途近一年涨幅更是高达7倍。

按照最新估值，富途与老虎动态市盈率已明显高于美股港股同行，但是站在风口之上互联网双雄，坐拥80后90后客户，又讲着财富管理的故事，资本盛宴或远未结束。

互联网券商巨头在港美股市场赚嗨

受益于火爆的港股市场，周二盘前老虎富途双双大涨。按照最新的收盘价，富途市值接近百亿美金，老虎则接近20亿美金。

目前，两者市盈率分别高达83倍和267倍，同期国内龙头券商中信证券、中金公司、中信建投平均市盈率不足40倍，同样有互联网标签的东方财富约为84倍，美国财富管理龙头嘉信理财仅为27倍。

作为国内最大的两家港美股互联网券商，股价飙升背后业绩也得到空前爆发。其中，富途去年前三季度实现营业收入21.24亿港元，同比增长183.07％，净利润7.93亿港元增长了5.5倍，其中三季度单季猛增18倍。

相比之下，老虎证券逊色不少，虽然净利润也连续3个季度同比翻倍，三季度更是录得归母净利润380万美元，但直至2020年一季度才开始盈利，此前净利润一直处于亏损状态。

可以预见，随着近期港美股尤其是港股市场的火爆，富途老虎的数据可能进一步爆发。

IPO打新盛宴 农夫山泉吸引富途11万散户

从业务构成来看，二者主要业务支撑均来自经纪业务，其中富途2020年前三季度佣金与手续费（12.72亿港元）占收入比例达到59.89％，利息收入（6.29亿港元）占比29.61％，其他收入（2.24亿港元）占比10.55％。

以业绩明显爆发的三季度为例，富途总成交量大增381.1％超过万亿港元，其中美股交易量约为5645亿港元贡献率增至56％，港股成交4362亿港元。与此对应的，富途三季度总收入9.46亿港元同比增长了272.1％，其中经纪人佣金和手续费收入5.361亿港元，占比56.66％。

同期支付客户与注册客户均合计增长约160万，总用户数突破千万，客户总资产增长了177.8％突破2000亿港元。其中，80后、90后用户增势明显，仅90后就占比43％。

结合中泰证券的分析，富途获客方式具有明显的互联网特点。除通过付费模式降低获客成本外，富途牛牛APP与新股申购在暗盘交易、投教指导等对打新投资者吸引力明显，腾讯控股以及多位出身腾讯系的高管或对客户需求把握有一定影响。

相比香港本土同行，富途具有明显价格优势，但在美股市场上相较对手老虎证券则明显偏高。尽管后者盈利能力远不及富途，但在去年7月通过收购美国老牌经纪券商Marsco获得清算牌照，打通了美股交易、清算、结算和资产托管全流程，由此成为自清算经纪商。



强劲的客户增长背后，明星企业IPO打新成为富途以及老虎吸客的重要途径，三季度美股小鹏汽车、贝壳，港股农夫山泉、明源云等打新金额均在百亿港元以上。其中，助推钟睒睒登顶亚洲财富榜的农夫山泉，吸引了超11万散户参与富途打新，金额超过350亿港元。在此之前，富途的IPO分销客户包括小米、美团、华兴资本、阅文集团、如涵控股、新氧、云集、瑞幸咖啡等一众IP级企业。

下周，短视频第一股快手即将登场，想必又是一场盛宴。

在港股IPO市场高度活跃背景下，富途三季度实现保证金融资等利息收入2.746亿港元，同比大增139.9％。IPO打新服务费、承销以及货币兑换尽管合计收入仅占11.27％，但较2019年同比暴增554.6％，总收入达到1.067亿港元。

截至去年三季度末，富途券商业务在港股市占率约为2.1％，但佣金率远低于本地主流券商。未来中概股回归潮背景下，市场空间或将进一步扩大。数据显示，香港地区2019 年个人投资者线上渗透率仅为56.7％。

中泰证券列出的另一组数据显示，即使仅考虑中国居民在海外的资产和海外华人可投资资产对应的股票持仓规模，互联网券商可以覆盖的长尾客户的股票资产规模可达 3150 亿美元，而当前富途和老虎客户资产规模尚不足 380 亿美元。

富途VS老虎 国际化和财富管理空间有多大？

从前述数据可以看出，主打港股本土化策略的富途在美股市场有了重要突破，后者经纪业务收入贡献连续超过港股，且各业务规模较老虎证券遥遥领先。中泰证券在最新研报中分析，财富管理与国际化或是富途下一阶段发力的重要方向。

就在去年12月30日，富途宣布旗下财富管理品牌富途大象财富基金理财规模突破100亿港元，累计为投资者赚取3.078亿港元。三季报中，富途也首次提出商业模式从以交易佣金为主转变成以资产管理的手续费为主。

自2019年8月推出财富管理产品现金宝（本意为盘活新股申购客户账户沉淀资金）至今，富途上线了包括 PIMCO 在内的 33 家顶级资产管理公司的 79 只基金，与摩根士丹利、景顺以及法国巴黎银行等顶级资管建立合作，去年三季度日均财富管理规模达 81.5 亿港币。但这一数据相较同期1803亿港币客户资产，占比仅为4.52％，而作为美国个人金融服务市场领军者，嘉信理财该比重达到49.48％，中泰证券据此分析空间较大。

看到财富管理机遇的不止富途。更早的11月，老虎获得了FINRA（美国金融业监管局）颁发的美国投行牌照，完成了从私募融资、发行承销、证券交易、财富管理到清算的完整业务闭环。

尽管富途首先实现了财富管理规模变现，但在激烈竞争中谁能笑到最后尚存变数。

今年上半年富途或将正式开展新加坡业务。中泰分析，新加坡市场占据海外华人金融资产比重的15％，A50又是海外市场唯一挂钩 A 股的离岸衍生产品，叠加新加坡REITS和不动产市场位列亚洲前列，对富途战略意义重大。

对于传统业务，中泰证券分析，富途的营收已经逐渐从经纪佣金转向利息收入和ipo分销、财富管理和ESOP（员工持股计划）为主，或意在借B端向C端发力。以美国Etrade为例，ESOP 给 Etrade带来的经纪账户占总账户比例高达25％ -30％，并对应3650亿美金的客户总资产。



在IPO分销方面，尽管富途目前已经跻身中概股分销第一梯队，但在热门美股分配方面较老虎证券略有差距。

从融资历程来看，2012年成立的富途证券曾获腾讯、经纬、红杉融资，晚了2年的老虎证券则获小米、盈透、华创、真格数轮融资，目前腾讯、小米分别为二者第二大股东。都是资本大佬加持的行业龙头。





12月，花旗先后上调富途、老虎目标价至54.2美元、8.3美元，目前二者估值均已大幅突破预期。

A股白酒式的盛宴正在这两家互联网券商身上上演。