造假疑云再发酵，回购计划也挡不住股价闪崩，南极电商怎么了？丨解财报

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作者：第一财经
2021年开年，南极电商的股价却迎来了“寒冬”。

连续2个交易日跌停后，1月6日，南极电商再度下跌超6%报10.37元，相较去年最高时的24.41元，股价已腰斩。

从1月4日和5日两日的龙虎榜数据来看，机构在清仓式出货。1月4日机构专用席位位列卖三、卖四；1月5日机构专用席位列卖二、卖四、卖五，两日合计卖出总金额达3.22亿元。

昨日晚间，南极电商发布公告，称公司股票连续两个交易日收盘价格跌幅偏离值累计达到20%，但公司不存在应披露未披露的重大事项，亦不存在控股股东、实际控制人买卖公司股票的行为。

同日，南极电商回购计划应声落地。根据南极电商最新的董事会决议公告，公司将以回购总金额不低于5亿元、不超过7亿元人民币，回购股份价格不超过人民币15元/股（含15元/股）的条件，回购预计股份4666.67万股，按回购金额上限测算，约占公司总股本的1.90%。市场人士认为，在这个时间点推出股票回购方案，此方案可能意在托股价。

值得注意的是，南极电商从2013年上涨到2020年的最高点，涨幅一度高达31倍，上涨时间近7年。不过，自从创新高之后，该股就开启了“跌跌不休”之路。



股东名单上包括多只社保基金和险资机构

公开数据显示，南极电商属于机构抱团股票，截至2020年9月30日，100家机构累计持有其74829万股。据其2020年三季报，截至三季度末，中国工商银行-汇添富成长焦点混合型证券投资基金持有南极电商3718.15万股，占流通股比例为1.903%；中国工商银行股份有限公司-汇添富蓝筹稳健灵活配置混合型证券投资基金持有南极电商3200.00万股，占流通股比例为1.638%。两只基金分别位列南极电商的第六、第十大流通股股东。

全国社保基金四一六组合持有南极电商4055.34万股，占流通股比例为2.076%；全国社保基金四一八组合持有南极电商3602.55万股，占流通股比例为1.844%；汇添富基金管理股份有限公司-社保基金四二三组合持有南极电商3600.01万股，占流通股比例为1.843%。分别位列南极电商的第五、第八、第九大流通股股东。

泰康人寿保险有限责任公司-投连-多策略优选持有南极电商3701.87万股，占流通股比例为1.895%，为其第七大流通股股东。

财务造假？收账款比例高与经营模式有关

南极电商股价的大跌，让投资者一头雾水，而有关其涉嫌财务造假的猜测再度浮现。

早在2019年，兴业证券曾在一份研究报告中指导投资人识别体外循环造假。在这份报告中，兴业证券举了“XX电商”的案例，并提出了六个疑点，分别是：净利润非常高而无明显壁垒、无明显的竞争对手、非常轻资产的运营模式、财务数据质量差、经营规模翻倍增长的同时员工数量下降、供应商和客户高度重叠。彼时，外界普遍认为，该“XX电商”指的正是南极电商。

对此，分析认为，南极电商应收账款比例较高或与经营模式有关。未来要关注公司的经营和业绩增长的持续性，近期该股出现放量下跌，资金出逃的现象，建议投资者谨慎。

前海融悦资产基金经理王章亮对第一财经表示，考虑到南极电商的业务模式，上述报告中的多点质疑是值得商榷的。公司主要业务是用南极人、卡帝乐等品牌收贴牌费，这的确是轻资产模式的业务。此外， 无明显竞争对手方面，南极电商也的确是处在贴牌行业的头部。唯一的疑问应该是应收账款比例较高，但该公司的经营模式、行业特征决定了公司可能有垫资需求，因为其主要的经营模式是贴牌，而且轻资产运营对于现金流可能会有一定的辅助作用。为了扩大营销规模，或会对下游使用贴牌的客户提供一定的资金支持，和一定的应收账款推迟，这会产生一定的应收账款累计。整体来看，南极电商财报出问题的概率并不大。当然单纯从经营角度看，随着业务规模扩大，这种贴牌模式能否实现对下游有效管理决定着公司未来业绩增长能否持续。从筹码结构来看，从机构持仓来看，多只社保基金和险资机构入驻，对基本面算是一个侧面背书。从近期二级市场走势来看，股价出现了放量下跌，资金出逃迹象明显，从技术趋势来看，还要维持适当谨慎。