AI引爆存储,百亿利润新主线浮现(附名单)
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近期，美股存储板块持续强势上涨，特别是NAND模组厂商表现抢眼，无疑是市场关注的焦点。
这一轮存储行情的背后逻辑深刻，绝非简单的周期反弹。我们深入剖析市场关注的核心问题，并寻找A股中具备“闪迪”基因的潜力标的。
一、 为什么美股的NAND模组龙头是“闪迪”？
美股的西部数据（Western Digital）旗下闪迪（SanDisk）品牌，在本轮行情中无疑是模组厂的领涨者。其股价自底部启动至今涨幅惊人，背后的核心驱动力是企业级NAND的爆发。
AI时代的来临，对数据存储提出了更高、更快的需求。AI推理需求爆发是首要推手。从ChatGPT的参数量级来看，Token（字符单元）数的几何级增长，意味着对KV缓存（Key-Value Cache）的需求暴增，而高性能的SSD（固态硬盘）是满足这一需求的最佳介质。此外，云厂商正加速从传统的HDD（机械硬盘）向企业级SSD切换，以及HBF（Hybrid Flash Buffer）等创新存储技术的应用，共同推高了企业级NAND的供需紧张和价格飙升。
一个有趣的现象是，闪迪日内股价通常呈现“上半夜跌、下半夜涨”的走势。这可能反映了部分内资投资者的短期兑现心态，即在连续大涨后倾向于获利了结。然而，外资机构对闪迪的定价逻辑则更为长远和坚定。
在底部起涨阶段，诸多外资机构，尤其是对冲基金（Hedge Fund），给出了250亿至300亿美元的目标市值。虽然大摩等投行在闪迪突破250亿后曾取消“Top Pick”评级，但随着企业级NAND价格的持续超预期上涨，更多的对冲基金正在积极押注闪迪，主要基于其三大核心优势：
产能优势： 闪迪通过与Kioxia（铠侠）的深度合作，锁定了部分产线，拥有可靠且规模化的NAND晶圆供应能力。
客户优势： 闪迪拥有AWS等全球头部的云服务提供商（CSP）客户，能够直接受益于云端AI基础设施的投资。
利润弹性——库存经营杠杆： 这是模组厂在本轮周期中获得超额利润的关键。在NAND价格快速上涨的阶段，模组厂可以利用前期低价购入的库存，实现最大的利润弹性。这是一种经营杠杆效应，价格上涨对库存价值的提升，将直接体现在毛利率的飙升上。
二、 A股“德明利”：寻找类比“闪迪”的潜力股
既然闪迪的成功路径已经清晰，那么在A股市场，我们就应该寻找符合以下三大特征的模组厂：1）具备产能优势；2）拥有大客户资源；3）库存经营杠杆弹性高。
经过深入的分析和调研，德明利无疑是当前最符合这一类比的标的。
1.产能优势：三大原厂保供协议奠定行业地位
此前市场普遍认为德明利主要与武汉的国产存储原厂有深度合作。然而，在最近的调研中，公司透露，其拿货能力已经远超市场预期，已与全球三大存储原厂签署了保供协议。这意味着在NAND供需紧张、原厂惜售的情况下，德明利能够确保稳定的、甚至领先于市场的货源供应，为其盈利的持续性提供了坚实保障。
2. 客户优势：唯一受邀阿里云栖大会的模组厂
德明利与国产CSP（云服务提供商）厂商保持着深度合作关系。其作为阿里云栖大会唯一受邀的模组厂这一事实，充分证明了其在国产云生态中的核心地位和产品认可度。拥有头部云厂商这一高壁垒客户资源，使其能够直接参与到国产AI基础设施建设的浪潮中。
3. 库存弹性：底部精准建仓，毛利率远超同业
德明利最大的亮点在于其对周期的深刻认知和精准的战略执行。在今年6月至8月，当全市场对NAND价格仍持悲观态度时，公司逆势在价格最底部囤积了大量的库存。
这种“底部囤货”的策略，带来了惊人的经营成果：公司在10月份的毛利率高达50%。
我们来做个直观对比：闪迪的Q4毛利率预测约在42%左右；而部分国内同行模组厂10月份的毛利率仅在30%左右。德明利50%的毛利率，几乎是同行的1.5倍以上，这不仅得益于与原厂的深度合作，更得益于其对底部建仓时点的精准把握。
50%的毛利率意味着什么？
对于模组厂而言，扣除约10个百分点左右的费用后，如果公司能够将百亿甚至更多的低价库存在高价位消化，理论上可以实现百亿级别的利润。这种利润爆发力，正是“库存经营杠杆”的魅力所在，也是市场敢于给予模组厂高估值的核心依据。德明利通过战略性的底部囤货，成功撬动了这一超额利润的“经营杠杆”。
三、概念股梳理：全产业链掘金机会
当然，在存储产业的独立行情下，受益的绝不止德明利一家。我们持续看好以下细分领域的投资机会：
板块类别
核心概念股
投资逻辑简述
NAND模组
德明利
底部囤货，毛利率弹性极高，获三大原厂保供，头部云客户加持。
NAND模组
江波龙
消费级模组龙头，受益于存储周期复苏和eMMC/UFS/SSD等全线产品涨价。
NAND模组
佰维存储
拥有自有封测能力，一体化布局，受益于存储价格回暖。
海力士产能& 并购预期
普冉股份
正在加速推动对SHM的控制股权落地。SHM拥有独特的海力士产能优势，深耕高毛利的SLC（市场规模约20-30亿美元）和MLC（市场规模约30-40亿美元）两大市场，未来在NOR Flash和NAND Flash领域均具备巨大的业绩弹性。
海力士产能
香农芯创
深度合作海力士，为国内客户提供海力士颗粒分销服务，直接受益于海力士存储器涨价。
并购预期
时空科技
具备潜在的存储相关资产并购预期。
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