AI硬件走势分化,看好谁?
作者：微信文章近期OpenAI大规模采用谷歌TPU，背后传达的信息包括：
1、推理需求旺盛，NV供不应求、产能紧缺，OpenAI需要通过Google TPU续命算力。（推理爆炸）
2、OpenAI采用Google TPU是对ASIC最好的背书，验证成本与性能可行性。（强化ASIC叙事）
3、Google自身仍在购买/使用NV GPU，验证NV在市场格局中的强势地位。（验证NV竞争格局）
近期外资发布了大量关于算力需求爆发增长，算力硬件TAM打开的研报，叠加NV、AVGO新高，带动了国内的算力产业链。此前，NV B30在国内大厂取得了超预期良好的验证反馈，预计Q3国内算力Capex的瓶颈或被打开，也会进一步刺激算力硬件板块。
从最近国内的算力硬件/NV映射表现看，板块分化比较严重：PCB/光模块＞电源/液冷＞AIDC，背后的逻辑主要是：
1、PCB、光模块：业绩确定性高，Q1业绩持续验证，当期估值便宜。前期市场对CSP的Capex持悲观态度、叠加中美博弈影响，短期承压，但在海外需求、供给刺激下，估值修复，尤其是ASIC对产业的刺激，带来PCB的用量提升（ASIC的PCB用量＞GPU，北美CSP均自研ASIC，未来渗透率提升+重复建设带来初期需求高爆发），且PCB行业格局、供需、技术路径上的确定性更高（表现上，胜宏＞＞旭创）
2、电源、液冷：Q1业绩miss，产业专家释放的信息混乱且失误率高；中国的PCB、光模块企业在行业里均处龙头地位，而电源、液冷均有强势的台资、美资企业，中国企业多是二供、三供、Tier2，这也是业绩miss、盈利能力弱的原因
3、AIDC：Q1业绩miss，产业反馈Q2招标一般，新签订单毛利率不及预期，产业建设和投产的进度（包括利润率）仍待后续验证
UBS将AI需求分为：模型训练需求+消费者推理需求+企业推理需求，预计未来消费者推理需求及模型训练需求将持续制程AI算力Capex扩张，企业AI投入短期有不确定性，但长期也是重要力量。预计未来“低估值+高景气”的板块仍有表现机会，逢低布局。
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