Ai的新时代投资思考
作者：微信文章第403篇；公众号/雪球号/视频号：实战派精选50；播客：投资实战派经历过2020年的SaaS行业崛起和衰退，新的一波Ai技术浪潮袭来。本文仅是一些思考和记录。此前本公众号也写过多篇SaaS行业的分享，后来的感觉是中国2B的软件行业，除非天赋异禀或产品极强，普遍不是好生意，而美国普遍是好生意，这种对比和背后的原因在播客里也聊过多次，不再赘述。1、AI和此前的SAAS、移动互联网、互联网的差别
互联网和移动互联网分别是电脑和手机下的信息流、交易流的线上版本，比如搜索、社交、娱乐、购物、办公等，几乎都有现实世界的映射，即现实世界的线下到虚拟世界的线上，而行为主体都是“人”的需求本身。
而Saas服务是一些软件和应用的长期“会员 ”版，尤其是对b端的生意更为明显，国外比国内更明显，典型的是应用办公软件、会议软件、修图软件、财税软件；以及为了更好的支撑saas应用形成的对上游产业链的需求，如PAAS、IAAS层，以及每个层级导致的硬件需求。
从影响力来看，互联网>移动互联网>远大于saas。
Ai这波的浪潮和此前浪潮的区别是，同时对“人”的“替代或优化”，典型的场景是给出超越普通人的答案，基于网络上的公开信息，也可以加上私有的知识库信息，比如够用的初研报告、够用的ppt设计、修图、高效率的整理信息或图片或表格、完成一定的标准化和较难的事情。
即：线下信息———（互联网）——线上信息—-（Ai）——给出更好的答案。当然目前的技术已经到了65分的替代普通人的水平，如果到85分、90分很可能完成对大部分人的替代。
刘慈欣的一篇小说里提到人类社会的知识传承很重要的是“教师”这个职业，推动了人的经验和知识传承，如果ai做到了85分或90分的基础能力，每个行业的90分水平，为什么人类社会还需要生育、教育、培养人呢，更低成本、更高效率、更高效的实现方式是用Ai，或ai+机器人。
实际上，人类社会大部分的职责都是90分以下的工作，超级多的人有点像大系统的损耗件，一波损耗一波更新，少量的人是改变世界和大系统的大脑的，然后这样持续的迭代升级。资本家需要的不是员工，是一双工作的手，至于是人手、还是机器手，这是一个可选项。
很重要的是，这波Ai革命是Ai有脑子，有思维，能完成非标准任务。
2、Ai的投资机会
这波Ai替代人的进程才刚开始，为什么此前很多人并不觉得Ai浪潮这么快呢？很可能是Chatgpt的一些进展斜率变慢了，从可以回答、检索、文生图等，处于45分的水平+85分的价格，而deepseek的文本领域处于65分的水平+65分的价格，如果这个技术进展延续，转变为85分的水平+40分的价格，那变得很有性价比。
何况它的降本增效还在进行中……
投资方向来看：
（1）替代普通人，提效的领域。
典型的特征是标准化的流程、需要大量的人。比如，普通的流水线的工作、普通的软件工程师、普通的医生或护士、普通的白领工作、普通的财会记账人员、普通的司机、普通的厨师、普通的快递员、普通的动画师等等。
对应的是Ai自动驾驶、Ai医生、Ai财会、Ai coding等等，但进入人类世界的顺序可能有不同，尤其是某些岗位职责存在“签字风险的人”，或者人的职责过于多元或配合，或者人的工会过于强大。
科技驱逐劳动力，Ai更是驱逐劳动力。
（2）Ai对人的提效。
把各种信息的汇总、分析、梳理更高效率，雇佣一个人+一波Ai助理，干2-3个人可以做的事情。比如很可能是：人+ai的配合，为此有很多的垂类工具或服务。
（3）Ai可以生成更低成本、更高质量的内容或消费品，给“人”消费。有可能是更好的音乐、小说、图片、视频，也可能是实物消费品，替代工厂里的人。
具体来看：
（1）Ai助力龙头公司
如阿里、腾讯，帮助龙头公司降本、提供新服务，甚至有可能拉开一梯队公司和二三梯队公司的差异。技术革命是拉开差距的机会，尽管商业模式还没有成立，但技术上已经明显提升了。有可能是办公软件公司、修图公司、财税公司、酒店公司、OTA公司……
前提是已有业务比较稳定，Ai提供了新的工具，或增效或降本。比如，如果Temu上的产品展示都是Ai生成后的视频产品介绍，而亚马逊上的是图片介绍，有可能会明显的差异。
阿里搞AI很好，资本开支和预期很强，但最好是能够在电商业务，或其他业务上可以实现更大的价值或增长。
（2）新技术领域可能会崛起的公司
比如Deepseek、openai等公司，只是无法判断谁会胜出。或者上市公司里搞了新业务的公司，敢于下注赌未来的公司。
（3）Ai会革命的公司，比如提供的价值比较浅，很容易被替代的公司，比如图库公司，大家会不会不用图片库了，直接ai生成了。或者提供营销工具的公司，外包开发的公司等等。
（4）很多2B的公司，也很可能难赚钱。比如：医院是付费方、中国的saas营销公司等等。广告领域里国外有可能出来ai营销工具公司，但国内很难存在这样的公司，都被平台做了。
（5）Ai时代的提供铲子的公司，这波涨幅最猛的是金山云、万国数据等公司，从破产预期到成长股预期。只是国外公司的云产业链上游公司是赚钱的……
总体判断：A股的Ai投资处于技术突破到商业模式形成之前，长期发展依然很有空间，但不能给于梦想过高估值。此前的跨越鸿沟：敢于投资超级成长企业的底层分析框架，也提到了科技股的分析框架。
A股是主题投资的乐园，情绪、资金、技术变革的叠加。不同人想要的东西并不相同：有些人愿意为可能到来的需求爆发买单，
有些人愿意为正在爆发的需求买单，有些人愿意为已经产生的利润买单，采用的估值指标大概分别是市梦率、市销率和市盈率（或PEG）。
3、如果现在没有持股Ai的股票，应该如何应对？
不买不会赔钱，但乱买大概率赔钱。与买卖单个公司相比，更严重的是一个稳定的框架，就是常说的：投资审美和标的选择，背后的是资金属性、投资策略、标的认知。
应对的方式可以是：最重要的是需要关注这个行业的进展，体验有意思的产品，大家都处于同一个起跑线。此外可以做到的是：（1）基于估值，判断自己的股票类资产在可配置资产的比例；（2）股票类资产的预期收益率和资产类别选择，可以买个股，也可以是ETF基金，甚至定投宽基指数；（3）允许自己不在车上，知道自己赚什么钱。
如果是Ai产业链的从业者，可以加我微信，我们有个Ai跟踪群，千里之行始于足下。
相关文章精选50Club，邀你同行：关注具体公司，而非宏大的叙事SaaS类公司的估值规律和对比
页:
[1]