中信证券：掘金2月，两大核心变量需关注
作者：金融界2月事件驱动投资日历
（2020年2月3日更新）
温馨提示：
1、关于国内数据：除2月外，每月的国民经济运行情况新闻发布会将公布上月主要经济数据，其中1、4、7、10月还将公布季度经济数据；中国人民银行每月发布金融统计数据报告，公布时间一般在10-12日；中国汽车工业协会一般会在每个月10-15日公布汽车行业产销数据。
2、关于海外数据：美欧议息、经济数据公布均以北京时间标注，其他海外事件按当地时间标注。
3、关于国内重要会议：中央政治局会议每年召开多次，其中4月底、7月底、10月底、12月中这几次对于经济形势判断及政策方向具有更强指导意义，建议重点关注。中央全面深化改革委员会近年来平均每年召开5-6次，平均2-3个月一次。
4、投资日历中的事件信息来源主要参考统计局网站、政府网站、财经媒体、网络大数据等多种信息渠道，与最终实际情况可能存在偏差，请以实际情况为准。
2月事件驱动投资策略
事件驱动观点
主线观察：央行流动性投放与疫情变化是2月需要核心观测的变量，前者影响市场估值以及风格，后者影响基本面预期以及板块轮动节奏。
目前，以沪深300指数为代表的核心资产估值处于近10年的相对高位，存在消化估值的需求。
消化估值主要有两种途径，一种是通过价格波动消化；另一种是通过业绩增长消化。今年市场如何消化估值，需要我们持续关注流动性和基本面这两条主线的变化。
2月份，从事件驱动的角度来看，主要影响上述两条主线的事件是央行的流动性操作以及春运和疫苗接种带来的疫情变化。
宏观流动性预计回归紧平衡，短期市场增量资金供给相对充足。
2020年春节疫情爆发后，央行采用超宽松货币政策，市场快速反弹，科技股估值快速提升。此后一年时间，货币政策都是影响市场节奏的重要变量，一旦有短期偏紧的信号出现，就容易对市场情绪造成较大波动。
今年1月底，银行间流动性呈现偏紧的状态，市场出现一波明显回调。但是此前监管已经表态，货币政策不会急转向，而且根据往年经验，春节前后流动性不会太紧。预计2月宏观流动性会保持紧平衡的局面，较1月底有所宽松，但略紧于1月上半月。
市场流动性方面，股票型、偏股型、灵活配置型基金1月份共成立3200亿份，已高于去年7月基金申购潮时期的规模；另外，北上资金1月份净买入400亿元。
短期市场增量资金供给相对充足，为市场提供了支撑。
疫情变化主要取决于返乡人群防控以及疫苗接种进程。
根据发改委的最新表态，就地过年政策是分级分类的，中高风险严格执行相关规定，低风险地区倡导就地过年。今年春运人数预计大幅下降，这将利好生产类企业，利空消费类企业。
但是发改委也强调，各地方不能擅自加码，不能阻断人员出行、返乡。因此，实际春运数据仍然存在不确定性。
另一方面，近期疫苗接种在有序开展，与疫情赛跑。
综合来看，春节前后疫情仍有一定不确定性，但是大概率春节后不会显著恶化。
上市公司年报预告披露完成，周期和科技板块景气度上行。
在寻找具体配置方向时，年初这段时间绕不开的话题就是年报。
按照信息披露规则，截至1月底，上市公司年报预告披露工作基本完成。已经披露的2386家公司中，预增或扭亏共1327家，高于预减或预亏的999家，显示整体趋势向好。
为了找到景气度上行的行业，我们可以统计年报增速大于三季报增速的公司集中在哪些行业。和三季度相比，归母净利润增速上升的共有1103家，增速下降992家，另有少部分公司业绩预计存在不确定性。煤炭、有色、钢铁、交运等周期行业，以及计算机、电子、通信等科技行业，增速上升公司的占比都比较大，显示景气度向好。
考虑到有些高景气行业已经得到市场挖掘，机构超配或累计涨幅可观，因此我们综合了去年11月以来涨幅排名靠后、以及公募基金四季度低配两个筛选条件后，筛选而得计算机、通信、电力及公用事业、建筑、商贸零售，供大家参考。
房地产调控局部升级，网络支付反垄断加码。
1月还有两个比较重要的政策，分别涉及地产调控和科技反垄断。虽然短期内可能对实际投资影响不大，但是对相关行业可能有长期影响。
2020年年末，部分城市房地产市场升温明显，监管层加大调控力度。央行和银保监会下发《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，上海印发《关于促进本市房地产市场平稳健康发展的意见》，坚守“房住不炒”底线。预计2021年房地产市场温和向好，复苏节奏取决于调控力度。如果出现阶段性过热的情况，可能会对市场流动性形成影响，调控政策也会对地产产业链形成影响。
央行在1月发布《非银行支付机构条例（征求意见稿）》，对于非银行支付领域的垄断行为提出明确指标，和《反垄断法》形成有效衔接。反垄断政策对于互联网巨头扩张速度形成制约，目前相关公司主要在港股市场。虽然在流动性充裕环境下，港股持续走强，暂时掩盖了相关政策的影响，但是港股修复到一定程度后，相关政策对于相关企业估值上升空间的制约作用将逐渐显现。
配置策略
全球流动性宽松不改，我们在1月提示的低估值港股仍可积极配置。
A股方面，1月我们提到，海外流动性宽松叠加国内经济复苏，支撑上游资源品价格。目前这一逻辑不改，通胀主线仍可关注，例如有色金属板块。
春运前后疫情防控难度上升，可结合疫情变化，关注医药板块的交易性机会。
考虑到往年春节前后国内流动性大概率偏宽松，如果今年春节前后流动性超预期向好，可加大对科技板块的关注程度。
临近3月两会，市场存在维稳需求。可在下半月逐渐关注银行板块的配置机会。
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